文丨簪竹
泉源丨投中网

2022年，深圳不经意间冲出了一家叫做ca88资源的黑马PE。

在中国的VC/PE圈内，ca88资源并不可算是一个各人很耳熟的名字，但翻开它的投资组合，排兵排阵的都是行业里有数优异的龙头公司。

好比，去年三季度上市的国产CPU龙头海光信息、国产测序仪龙头华大智造，上市首日收盘市值划分凌驾1000亿、400亿，都是当下焦点赛道的焦点龙头，也是一级市场上难堪一遇的征象级项目。别的，ca88资源前两年上市的道通科技、奥美医疗等，也都是所在行业的中国第一、全球第一或第二。

这两年GP们都说要投龙头，但投出千亿级公司可不是件容易的事情。

若是只是投了一些明星项目，倒也不算很稀奇。众所周知，中国一级市场有许多闷声蓬勃类型的“长尾”机构，最喜欢跟投明星企业的Pre-IPO轮。

但ca88资源可不是简简朴单的跟投罢了。查阅以上提到的几家上市公司的招股书，ca88资源的单项目投资额都是数亿级别的，其中华大智造一家就投了6.3亿元。细看整其中国一级市场上，有几多能单笔开出5亿元以上支票的市场化PE机构。ca88资源的实力要远远凌驾了它的着名度。

集中投资95分以上的项目

在VC/PE扎堆的深圳南山区，投中网见到了ca88资源首创人高毅辉。高毅辉的履历并不重大，他是中国首批保荐代表人，从1998年进入资源市场，行业深耕24年，在中信证券做了十多年投行和投资，曾任中信证券投行委及金石投资执行总司理、中信直接投资组认真人。2015年高毅辉脱离中信建设了ca88资源，用七年时间扎根结构，在他领军下的这家机构，跑出了纷歧样的稳健程序。

谈起ca88资源的投资气概，高毅辉的叙述很是的精练：“聚焦投资龙头企业。”这句话乍听之下并不特殊，但搭配一组数字再看的感受就很是差别了：ca88资源建设7年，一共只投了12个项目，平均下来每年还不到两个；这12个项目总投资超30亿，平均单个项目投资额近三亿元！

高毅辉说，在追求稳健平衡和价值生长的基础上，我们会只管集中。若是有10个90分的项目，与1个95分的项目，ca88会更倾向把资金集中投向于谁人95分的项目。

这句话并非虚言。ca88资源确着实集中投资那些全球前线的优异企业，前面提到的已经上市的华大智造、海光信息，合计投资就近10个亿；而在2022年2月，全球最大的8英寸氮化镓芯片IDM企业英诺赛科D轮融资中，ca88资源事投进去大几个亿。据相识，这是ca88资源现在为止单笔投资额最大的项目。谈到这些企业，高毅辉体现：“好公司没有那么多，遇到了一个我们就尽可能地多投。”

虽然“集中重注”也是当下许多GP挂在嘴边的热词，但ca88资源却做到了极致。

目今一级市场正面临着重大的变局。由于注册制刷新，以及一二级市场估值倒挂问题，中后期项目现在被普遍以为并欠好投，2022年不乏让VC/PE机构浮亏的IPO，促使越来越多的PE机构在把投资阶段往中早期前移。但ca88资源并没有选择追随这一潮流，高毅辉明确向投中网体现，ca88资源会坚持投中后期的定位。

高毅辉体现：“每个团队都有自己的基因，ca88资源的基因是善于投中后期，特殊是在Pre-IPO项目的掌握上，是ca88能力圈能够完整笼罩的。”面临变局，ca88资源的做法是抓大放小，继续强调要集中投资高稀缺性、高生长性的大型龙头企业。

事实证实，PE机构并不是必需往中早期走才有出路，ca88资源的这种打法带来的效果堪称优异。现在统计来看，ca88资源陆续投资的几大龙头，奥美医疗、道通科技、海光信息、华大智造逐一上岸A股，都有不错的上市体现。取得的这些效果，无非就是ca88资源在“聚焦投资龙头”上七年磨一剑的恒久坚守所带来的。

高毅辉向投中网体现，他2015年建设ca88资源的时间有一个明确的理念：不盲目追求规模，而是一连创立现金流回报。现在来看ca88资源简直做到了。

追求掷中率 只投“确信”的项目

集中投资的打法要想乐成有一个基石，那就是看得准。ca88资源投的12个项目，现在已有5家实现上市，1家回刮滤出，且平均投资周期仅仅3.5年，其余6个项目现在也都在有序生长中。

黑石首创人苏世民说，做投资的第一要诀是不要亏钱。高毅辉也信仰这一原则，他体现，一个失败项目带给一家投资机构的危险，是十个乐成项目都难以挽回的，因此ca88资源高度重视乐成率。在ca88资源的信条中，拿投资人的钱交学费是绝对不可接受的。这种心态让ca88资源在投资时高度的审慎。高毅辉常说的一句话是：中国时机许多，没须要去投看不懂的公司。

秉持这一原则，ca88资源的漏斗模子是业内少见的极端。高毅辉告诉投中网，ca88资源一年要看200个以上的项目，或许20个进入尽调，最终可能只会投1、2个。这1、2个最终投资的项目必需是“确信”会乐成的公司。行业的未来容量有多大？竞争名堂是怎样的？公司的市园职位能够坚持吗？利润空间有多大？这些问题都必需有清晰的谜底，若是尚有感受判断不清晰的地方，那就先不投。

一年开枪的时机还不到两次，这要求投资团队足够的榨取。

ca88资源投了这么多中后期项目，但没有一个项目掉进估值倒挂的坑里，一个很主要的缘故原由是ca88资源不盲目依赖相对估值法。ca88资源要求所有的投资一定要看清晰公司未来的收入和利润，把它们作为估值的基础。关于估值有不正常溢价的项目，ca88资源同样会绝不犹豫地选择不投。

由于脱手的次数少，ca88资源对单个项目的“看护”是一样平常的投资机构难以相比的。举一个例子，2017年ca88资源投资道通科技，其时ca88还没有深圳办公室，高毅辉亲自向导投资团队从北京来访深圳多次，前后“驻守”了一个多月，基于公司整体情形以及汽车电子工业链，对道通科技举行了最彻底的“尽调”。这或许也是ca88资源敢于下重注的底气泉源。

敢于脱手，不回避不同

可是，这并不是说“审慎”二字就是ca88资源的乐成窍门。相反，仔细捋一捋ca88资源的投资组合，你会发明里边争议性（或者说不同）很大的项目还不少。

道通科技就是其中之一。2017年高毅辉飞赴深圳考察道通的时间，恰恰是后者的第一次A股IPO申报被终止之时。虽然IPO申报被终止并不料味着企业一定有问题，但大部分投资人一建都会选择回避这样的项目。ca88资源选择在此时下数亿元的重注，对决议力的要求是不言而喻的。

对华大智造的投资也不像厥后看起来那么容易。2019年华大智造刚刚启动融资的时间，其里程碑产品T7才刚刚宣布，市场回声尚不清朗。ca88资源却很快掘客到华大智造的焦点价值，快速决议且陆续投进去6.3亿元，是华大智造B轮融资最早投资的机构之一。随着中国新一轮科技立异崛起，真正的硬科技成为了投资界关注的焦点，作为生命科学领域中真正掌握着枪杆子的企业，华大智造也随之被投资人踏破了门槛。

高毅辉回忆道，现在各人都认可了华大智造国产测序仪的战略价值，但三年前许多人似乎还不可接受这一点。ca88资源刚投资华大智造的时间，高毅辉跟一些偕行提及，对方的反应经常是体现不可明确。

但在ca88资源看来，2019年的华大智造跟现在着实并没有实质上的差别；虿庑蛞鞘钦錾蒲У幕∩枋，它的战略意义从一最先就是明摆着的。详细到华大智造这家公司，2019年已经推出了DNBSEQ-T7，ca88资源查阅了国际机构对T7和Illumina对标产品的比照，数据显示T7的性能已经是天下最一流的水平。“华大智造剩下的问题只是用户的接受、品牌的打造、渠道的建设，只是需要时间罢了。”高毅辉体现。

高毅辉向投中网强调，ca88资源不太关注外界的议论，若是一家企业的产品在手艺上是站得住脚的，对人类又有无比重大的意义，那么它一定是有内在价值的。

从对道通科技和华大智造的投资上，都能看到ca88资源这种不恐惧不同的一面。高毅辉以为投资中的不同总是保存的，并且“各人都认可的项目很可能不怎么赚钱”。在目今的一级市场上，这可能是比审慎还要难堪的品质。ca88资源建设以来投出的项目，上市后都有很好的市场体现，成为征象级的企业，跟这一点是分不开的。

精品投资的时代标杆

某海内著名母基金合资人曾向投中网感伤，已经良久没有遇到过让他“眼前一亮”的GP了。他吐槽的是当下中国一级市场的同质化，他的大意套用歌词翻译一下差未几是：各人投着差未几的赛道，用着差未几的战略，讲着差未几的逻辑……

但像ca88资源这样的GP在业内实属难堪一见。平均一年投不到两个项目，平均单个项目投资额近3个亿，且不乏华大智造、海光信息这样的超等IPO，这些案例和数字摆出来就让人眼前一亮。

高毅辉说，ca88资源的愿景是“做精品投资的时代标杆”。类似的话业内人士或许已经快耳朵听出老茧了，以至于许多人见到类似的话已经会自动翻译为“募不到足够多的钱”。但ca88资源难堪一见的不但有口号，还给出了极具说服力的行动。精品投资的标杆，或许就长这样了吧。